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广东装修行业龙头建艺集团，今年的日子越发难过了。
上个月，公司发布财报，2024年又是亏损的一年，净利润-8.3亿元。
公告发布不久后，建艺集团一、二把手相继辞职，财报难看，高管出走，公司已陷入多事之秋。
建艺集团走到今天这一步，其实更直接的原因，还是被拖累的。
2021年恒大“暴雷”，不少靠恒大吃饭的老板，不仅一夜返贫，还要背负几千万，几亿的巨额债务。
其中就包括梅州老板，深圳建艺集团的实控人，因为公司近一半的收入几乎来自恒大。
随着恒大的破产，建艺集团像是失去了支柱，收入跌至负数，入不敷出。
幸运的是，刘海云成功抓到救命稻草，把股份卖给珠海国资，套现4亿。
按理说，这是最好的上岸剧本，但刘海云却选择了岸下再次挣扎，仍对恒大抱有幻想，保留20%股份，与珠海国资签下承诺协议。
结果，刘海云不仅吐出已套现的4亿资金，还要搭上30亿的家底。
1958年，刘海云出生于广东梅州，20岁那年进入一家国营单位当工人。
在八十年代，工人可是最被羡慕的职业。
随着中越边境紧张局势，1979年，刘海云果断放弃工人工作，选择从军入伍，并且立下战功，受到表彰。
退伍后刘海云顺利进入梅州一家冷冻厂当上了中层领导。
凭借当兵时养成的干劲，刘海云很快被提拔到一家贸易公司当副经理。经过几年的贸易经历，刘海云迅速增长了见识，积累了丰富的商业资源。
到了90年代，刘海云转行干装修，凭借丰富的商贸经验，一举签下不少大单。
21世纪初，随着房地产行业的井喷式发展，刘海云瞅准了机会，抵押了家里的3套房产，承包运营国企装修项目。
而这只是一次尝试，基于当时国企改制的趋势，刘海云真正的目的是想拿下整个国企，独资运营。
踩着房地产时代的顺风车，2006年，刘海云成功将建艺收入自己囊中，成为真正的实控老板。
国企私有化后，刘海云的开挂人生才正式开始。
2010年，恒大房地产开始布局于楼房精装修项目，商业嗅觉敏锐的刘海云就此盯上了恒大这个大客户。
在刘海云的不懈努力下，2012年，终于拿下恒大这个大客户，彼时的刘海云一定想不到，下半生却被恒大坑惨了。
随着恒大的飞速发展，建艺集团也是迅速壮大，相比合作前的营收，整整翻了一倍多。
没过几年，2016年，建艺集团在A股市场成功上市，刘海云的身价暴涨，以29亿元财富位列《2016年胡润百富榜》第1475。
回看刘海云的发展，可谓顺风顺水，人生赢家。
上市是一个企业家的终极梦想，资本市场的“活水”，助力建艺集团高速发展。
但商业变化莫测，刘海云自己可以不犯错，但奈何遇到了恒大这个“猪队友”。
恒大那边原本与建艺集团是边干活边付款的结款模式，2019年，恒大却突然调整结款模式：建艺集团先垫付资金干活，干完后再结账。
这种合作模式的弊端就是，自身资金链断裂风险加剧。
但在上市的几年里，建艺集团的营收是一年比一年多，相比以往，2019年更是突破了30亿，其中50%营收都来自恒大一家。
出于对恒大的依赖，以及绝对信任，刘海云选择先垫付工程资金，再结账的合作模式。
令刘海云没有想到的是，2021年恒大资金链彻底断裂。
此时恒大未付建艺集团欠款大约28亿，竟占建艺集团总资产近50%。
覆巢之下,焉有完卵，建艺集团也不例外，资金链发生断裂，公司突然走到生死边缘。
为应对危机，刘海云果断做出决定：引进珠海国资。
2021年8月，刘海云向珠海国资增发建艺集团的13.52%股份，拿到了1.9亿资金，使建艺集团暂时避免了资金断裂的风险。
之后，刘海云又转卖给珠海国资16%股权，珠海国资顺势成为建艺集团的真正实控方。
通过转卖股份，刘海云套现4亿元现金，按理，这或许是最好的结局。
令人不解的是，刘海云并没有选择离场，仍保留20%的股份，并签下对赌协议。
一是在2025年前，建艺集团的应收账款28亿由刘海云负责讨回；二是在2022—2024年期间，保证建艺集团的年利润达到六千万以上。
无论哪一条，若没有完成，离目标额差多少，刘海云就补多少现金。
试想，一个有盈利能力的企业怎么会轻易做亏大于盈，营收分布散且不集中怎么会造成资金链断裂，这明显是一片无法抽身的泥潭。
但于刘海云而言，或许对自己的运营能力有较高的自信，不甘心自己的一生心血付诸东流，也不相信恒大这么大的资产，抵不上自己的欠款。
坚信自己的能力没有错，但与欠下2.39万亿的恒大共沉沦明显不是一个明智之举。
面对一个到处漏水的大船，盼望它重新浮出水面，本就是天方夜谭，从上赌桌那一刻开始，刘海云就注定要输了。
建艺集团入不敷出，而刘海云所承诺的每年6000万利润不仅没有达到，甚至还要自掏腰包，搭上十几亿。
最令刘海云担忧的是，还要面临公司被退市的风险。股票上市规则规定：上市公司近一年度净资产为负，有可能要被退市。
2024年4月5日，建艺集团股票被带上“*ST”的帽子。
累累负债，已经让建艺集团走到了生死存亡时刻，那向恒大讨回债款是否能让公司起死回生？
为追回28亿欠款，刘海云将恒大起诉上法庭。
在与恒大缠斗的这3年里，也算是有收获，建艺集团先后得到恒大所抵债的未售房产，总价值为9690万元。
但相比20多亿元的巨债，这点钱无疑是杯水车薪。
刘海云只能履行承诺，2023年12月，他与建艺集团签订了《应收账款转让协议》，付给集团3.84亿元现金，自己拿到3.84的债权，买下难以讨回的坏账。
这也就意味着，刘海云当初套现的4亿，几乎吐了出来。
到了2024年12月6日，刘海云质押了持有建艺集团的5.79%股份，12月10日，刘海云又质押了持有建艺集团的3.92%股份。
12月下旬，刘海云又将持建艺集团下的一家子公司77%的股份，价值865万元的资产出让给了珠海国资。
刘海云即使拼尽全力想尽一切办法，但要想弥补28亿的巨大窟窿，实在是无力回天。
到目前为止，两项承诺加起来的债务就高达近30多亿元，而这一切都由刘海云一人承担，这几乎是他的全部家底。
在兑现承诺的几年里，刘海云深陷债务泥潭，一路惨败。
有人会疑惑，为什么刘海云不选择套现后撤了？
抛掉个人原因外，近几年，国资在买买买的路上，见多了套现溜之大吉的老板。
国资也是吃一堑长一智，不打无准备之仗，更不会让实控老板轻易跑掉。
不过，这场旷日持久的债务博弈，也暴露了企业过度依赖单一客户的战略风险。
诉讼追债的硝烟背后，是建筑装饰行业在产业链弱势地位下的生存焦虑。这场债务困局终成资本市场的鲜活教案：
当行业系统性风险降临时，健康的财务状况和现金流，才是穿越周期的真正护城河。
参考资料
证券时报e公司 《被恒大欠9亿，建艺集团实控人自愿放弃所持股份表决权，董事会提前换届，有何隐情？交易所火速关》
时代商业研究院 《建艺集团连续两年亏损或将被“*ST”，原实控人刘海云高额业绩承诺悬顶》
网易 灰鸽观察室《珠海国资“教科书级”接盘：公司归我，坏账归你，利润还得兜底》
作者：少卿
编辑：柳叶叨叨
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